作家： 刘佳2024年皇冠三公

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　　7月12日上昼，“90后创业者”，Keep（03650.HK）首创东说念主王宁在港交所敲响了上市铜锣。这场上市看成颇为低调，现场莫得举办大限制敲钟典礼，也莫得现场直播。在位于北京总部的Keep办公室，一位职工对第一财经记者浮现目下莫得关系庆祝典礼。

　　Keep刊行价定在每股28.92港元。上市首日，Keep股价高开4.77%，但盘中一度破发，放胆收盘，Keep股价微涨0.28%，报29港元/股，总市值152亿港元。

　　背靠AI本钱、GGV纪源本钱、腾讯、五源本钱、软银、高瓴等豪华投资方，告捷上市的Keep仍需向外界讲明其盈利智商。

　　“投资者对港股的估值和远景存在较着的分化。”香颂本钱董事沈萌在12日汲取第一财经记者采访时说。他以为，疫情照实令众人擢升了关于健身步履的需求，但从平台来看，变现方面的短板还莫得显赫改善。

　　第三方连络机构透镜公司首创东说念主况玉清则以为，港股阛阓依然更深嗜增长快、盈利智商强的公司。

　　畴前几年里，尤其是疫情倒逼了众人关于健身的细心，加上“帕梅拉”、“刘畊宏”等舒心级IP出现，中国线上健身行业迎来一波快速成恒久。在2019至2022年，Keep的平均月活用户逐年递加，别离为2180万、2970万、3440万和3640万。

　　不外从事迹来看，Keep目下仍处耗损情状。2019至2022年，其经出动的耗损净额别离为3.66亿元、1.06亿元、8.27亿元、6.67亿元，累计耗损近20亿元。同期Keep的营收别离为6.63亿元、11.07亿元、16.2亿元、22.12亿元。

　　营收合手续增长的同期，Keep还未终了扭亏为盈。Keep在招股书中暗示，“公司优先研究政策旅途而非进出均衡，将品牌投资、本色研发、居品供应等投注在用户增长上，展望将接续产生耗损净额及讨论现款流出净额。”

　　为了提高品牌有名度和得到更多用户，Keep在销售及营销开支方面干涉较多。招股书自满，Keep的销售及营销开支占据了运营开支的最大部分。2019至2022年，该项用度别离占营业收入的44.6%、27.3%、59%和29.2%。

　　直到最新的2023年第一季度，Keep终了营收4.47亿元，同比增长7.2%。非外洋财务讲明准则下，Keep 2023年第一季度经出动后净耗损金额从2022年第一季度的1.55亿元降至1.18亿元。这背后主淌若由于造谣体育赛事的收入增多，以及品牌及营销奉行开支相配他关系开支减少等。

　　Keep结伙东说念主、副总裁刘冬本年3月对第一财经记者浮现，当下行业早已过了用钱买用户的阶段，Keep目下成本干涉主要聚焦在算法与本色端，而非硬件自身。“咱们干涉的是在‘水下智商’方面，逐步通过表层开释，因此耗损趋势细则是收窄的。”

　　但健身行业的竞争强烈，Keep平台业务的各个方面齐濒临着竞争，包括居家健身本色及确立、线下健身房、健康哄骗范例等。

　　“如果互异化竞争的上风不隆起，就很难保证增长率和收益率的踏实。”沈萌对第一财经记者说。

　　在北京要道之说念体育商讨公司CEO张庆看来，以Keep为代表的体育生意仍具后劲。《2022年中国健身行业数据讲明》自满，2022年中国领有寰宇上最大健身东说念主群，达3.74亿，是寰宇之最，但发展及就业水平偏低。从交易化角度来看，2022年中国健身东说念主群的平均年开销为每东说念主2518.3元，远低于好意思国的16425.2元，这也意味着仍有交易化的后劲可挖掘。

　　在款式上，业界时时把Keep与2019年9月在纳斯达克上市的智能健身第一股Peloton对标。尤其在2020年新冠肺炎疫情之下居家成为常态，受益于宅经济，在家办公和健身的哄骗场景令Peloton迎来了一波大爆发，2020年底市值暴涨至500亿好意思元。但尔后，因为上市后的盲目延迟、居品被调回等事件影响，Peloton股价赶紧回落，市值大幅缩水，最新市值仅有约30亿好意思元。

　　在疫情事后，居家健身红利隐没，线上平台能否合手续创造有迷惑力的本色、就业和硬件居品，以及擢升用户留存，Peloton依然阅历了一波窥伺，对刚刚上市的Keep而言，挑战才刚刚运行。

牵累裁剪：周唯

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